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科創板市值“一哥”猜想:中國通號百億融資稱霸

2019年08月20日 08:55 出處:未知 人氣: 評論()
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楊坪 深圳報道

進入開板倒計時。

7月22日,科創板首批25家將在上交所正式交易,在此之前,這些企業已經相繼完成了首次公開發行股票。

根據企業的定價發行情況,不少業內人士向記者指出,中國通號(全稱:中國鐵路通信信號股份有限公司)或成為科創板首批企業中的“市值第一股”,成為“定海神針”般的存在。

“(從目前申報的科創板企業來看)短期內可能沒有企業超過中國通號的市值,但以后一定會有。”7月18日,國內領先券商前保薦代表人王驥躍對21世紀經濟報道記者指出。

公開資料顯示,中國通號發行股份數量高達18億股,募資規模105.30億元,發行后中國通號境內上市流通股份數量將達到86.21億股,根據5.85元發行價計算,中國通號總市值將達到504.33億元。

而21世紀經濟報道記者測算發現,首批科創板企業平均市值也不過(按照發行價測算)89.86億元,平均募資金額則為14.80億元。

遠超平均水平的募資金額和市值,讓中國通號在一眾科創板企業中脫穎而出,成為當之無愧的“巨無霸”。不過,基于中國通號較大的流通盤,不少機構人士指出,其后市股價表現或不如其他科創板企業。

首只“科創+H”股

說起中國通號,國內大多數投資者并不陌生。

這家由國資委控制、通信信號工程公司發展而來的企業,是全球唯一能在整個軌道交通控制系統產業鏈獨立提供全套產品和服務的企業,其產品全面覆蓋了國內軌道交通網絡。目前,國內高鐵控制系統領域呈現中國通號一家獨大的局面。

早在2015年8月,中國通號于港交所主板掛牌上市,是當年第四大IPO。中國通號不僅是科創板首家央企,也將成為首家采用A+方式上市的科創板企業。

相比于其他科創板企業,體量大、規模大、發展成熟,是中國通號最為顯著的特征。

截至2019年一季度末,中國通號的總資產規模超836.01億元,凈資產規模則高達295.40億元。

近年來,中國通號收入和盈利能力均穩定增長。2016-2018年,中國通號主營業務收入分別為297.70億元、345.86億元和400.13億元,三年年化復合增長率為15.93%,實現歸屬母公司凈利潤分別為30.45億元、32.22億元和34.08億元,復合增長率為5.80%。

其中,軌道交通控制系統業務是公司的“重頭戲”,中國通號超七成收入都來源于此。

2019年中國通號的穩定的業績有望延續,經公司初步測算,預計2019年上半年實現營業收入約204.6-219.7億元,同比增長約8.2%-16.2%,預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤21.1-22.8億元,同比增長約6.3%-14.8%。

不過,由于所屬行業投資周期較長、客戶結構導致營收回款較慢等原因,中國通號的現金流表現稍弱,2017年和2018年,公司經營活動產生的現金流量凈額均為負值,且有擴大的趨勢,分別-8.86億元和-15.87億元。

此外,近年來,中國通號的毛利率卻略有下滑,2016年-2018年,公司毛利率分別為26.20%、24.66%和22.70%。

中國通號指出,主要是由于公司業務結構變化導致的,即毛利率較高的設計集成與設備制造的增長率慢于毛利率較低的系統交付和工程總承包業務,導致毛利率被拉低。

一方面,系統交付收入增長較快主要是由于我國城市軌道交通建設,尤其是地鐵建設不斷加速,使得系統交付業務的訂單量大幅度增加;另一方面,鐵路項目中設計集成和設備制造的占比較高,而近兩年鐵路招標計劃的延遲一定程度上也使得設計集成和設備制造部分的增長率有所放緩,最終導致毛利率下降。

后市表現研判

隨著科創板開板漸行漸近,中國通號的股價走勢將如何變化,成為諸多市場人士熱議的話題。

從目前5.85元的發行定價來看,中國通號的市盈率為18.8倍(對應2018年業績的PE),是首批科創板企業中市盈率最低的一家企業,但卻高于7月19日中國通號港股(3969.HK)13.8倍的動態市盈率。

21世紀經濟報道記者采訪了解到,對于中國通號當前的發行價,不少機構人士還是頗為認可的。

“市盈率低并不代表估值低,因為科創板包含了很多創新型的企業,有的企業生命周期比較早,發展較早期,而有的企業發展到了一定的規模,處于相對成熟期,所以會導致PE估值差距。”研究總監付立春受訪時指出。

付立春補充稱:“科創板本身就存在多元、包容性的估值方案,有的企業用PE估值并不合適,不同的科創板企業之間,可比性并不強。此外,和港股之間的估值水平存在差距,判斷企業的估值應該綜合考慮。”

7月17日,北京一家私募機構人士也認為:“中國通號的定價符合我們的預期,公司質量本身很不錯,作為科創板首批企業,中國通號的估值會存在一定的溢價,所以相對于港股的估值會高一些,最終20倍以內的定價很合理。”

從目前券商發布的估值報告上看,中國通號的估值范圍主要集中在13-23倍(對應2019年的PE,下同)。

其中東海證券牛暢給出了較高的估值上限,市盈率估值在15-23(倍),股價在5.07-7.78(元),而華創證券李佳團隊則較為謹慎,給予其13-16(倍)的估值,股價區間落在4.94-6.08(元)。

不過,由于中國通號體量及流通盤較大,有業內人士指出,中國通號的后市股價表現或不如其他科創板企業。

“作為首批科創板企業,中國通號的股價走勢我們不擔心,至少短期內肯定有比較好的獲利的空間,但是因為公司流通盤很大,所以炒作空間可能跟其他科創板企業比較起來,會稍微窄一點。”上述私募人士表示。

付立春也指出:“上市公司在新股階段的二級市場表現,與流通盤和市值規模負相關,體量越大的企業,市值波動相對更穩定,這在一定程度上起到了平抑、穩定市場的作用。”

本文來源:21世紀經濟報道 責任編輯:楊斌_NF4368

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